Die Europäische Zentralbank steht angesichts der wieder höheren Inflation vor einer schwierigen Entscheidung. Bei ihrer nächsten Sitzung am 10. September dürfte sie den wichtigsten Leitzins um 0,25 Prozentpunkte auf 2,5 Prozent anheben. Ökonomisch gilt dieser Schritt als sinnvoll, politisch ist er jedoch umstritten.
Die Inflation in Deutschland lag im August bei 2,9 Prozent, in der Eurozone bei 3,3 Prozent. Vor allem die gestiegenen Energiekosten treiben die Preise und verteuern weitere Produkte. Eine Zinserhöhung gilt als wichtigstes Instrument der Notenbank, um die Inflation zu bekämpfen.
Die EZB will nach Darstellung des Kommentars einen weiteren Inflationsschock wie im Jahr 2022 verhindern. Damals stieg die Teuerung bis auf zehn Prozent. Besonders Geringverdiener waren von den höheren Kosten betroffen. Viele Preise für Waren wie Brot und Käse blieben anschließend auf dem erhöhten Niveau. Zugleich konnten nicht alle Haushalte ihre Einkommen ausreichend steigern, um die höheren Lebenshaltungskosten auszugleichen.
Die Währungshüter hatten 2022 nach Einschätzung des Kommentars zu lange mit einer Anhebung der Leitzinsen gewartet. Einen solchen Fehler wolle die EZB nicht wiederholen. Sollte sie ihr Ziel der Preisstabilität innerhalb weniger Jahre erneut verfehlen, könnte dies ihre Glaubwürdigkeit weiter beschädigen.
Die Ursachen für künftige Preissteigerungen dürften schwerer zu kontrollieren sein. Militärische Konflikte, zunehmender Protektionismus und der Klimawandel können Lieferketten und Transportwege beeinträchtigen. Engpässe bei seltenen Erden oder Mikrochips könnten ebenso zu höheren Preisen führen wie Dürren und Niedrigwasser, die den Transport von Waren erschweren.
Gegen solche Entwicklungen kann die EZB nur begrenzt vorgehen. Höhere Leitzinsen wirken auf die gesamte Wirtschaft und können deren Entwicklung bremsen. Zugleich verteuern sie die Finanzierung von Staaten, deren Haushalte wegen zusätzlicher Ausgaben für Verteidigung, Infrastruktur und Soziales bereits angespannt sind.
Auch an den Anleihemärkten sind die Finanzierungskosten gestiegen. Die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen kletterte laut dem Kommentar auf 3,36 Prozent und damit auf den höchsten Stand seit 15 Jahren. In Großbritannien erreichten zehnjährige Anleihen mit 5,24 Prozent den höchsten Wert seit 2008. In den USA lagen sie bei 4,8 Prozent.
Damit gerät die EZB in eine schwierige Lage: Sie muss die Zinsen zur Sicherung der Preisstabilität möglicherweise weiter erhöhen, verteuert dadurch aber zugleich die Staatskredite. Der Konflikt zwischen Regierungen und Zentralbanken könnte sich dadurch verschärfen.
